大清特色的資本主義，或許是世界上最為糟糕的一種資本主義。當(dāng)沒(méi)有規(guī)則的“市場(chǎng)”失靈、沒(méi)有規(guī)則的“市長(zhǎng)”缺位后，一場(chǎng)“錢荒”洶涌而來(lái)，信用的堤壩徹底崩潰，流動(dòng)性泡沫紛紛破滅。一場(chǎng)大規(guī)模的“錢荒”，席卷了京津地區(qū)。 剛當(dāng)上疆臣領(lǐng)袖的袁世凱該如何應(yīng)對(duì)？

畸形的“手”

這場(chǎng)“錢荒”，直接起因是義和團(tuán)-八國(guó)聯(lián)軍大動(dòng)亂。

在這場(chǎng)動(dòng)亂中，義和團(tuán)、政府軍、八國(guó)聯(lián)軍等多個(gè)武裝集團(tuán)，在京津地區(qū)進(jìn)行了拉鋸般的屠殺、破壞、劫掠。戰(zhàn)后，僅八國(guó)聯(lián)軍所劫走的現(xiàn)銀就高達(dá)1000余萬(wàn)兩?；鹕蠞灿偷氖牵瑸樵趧?dòng)亂中自保，實(shí)力比較雄厚的外資銀行和山西票號(hào)，收回了2000萬(wàn)兩左右的放貸后，不再放出。動(dòng)亂之外，外貿(mào)“出超”也是個(gè)重要的原因。

袁世凱在給中央的報(bào)告中，痛苦地表示：“天津?yàn)橥ㄉ炭诎?，南北沖衢，向賴外埠商貨輻輳，灌輸出入流轉(zhuǎn)，雖若貿(mào)易繁盛，而實(shí)非銀錢積聚之區(qū)。其無(wú)形之中，早晚隱伏空虛之患”。在他執(zhí)掌直隸的第一年（1902年），“中國(guó)蓋進(jìn)口貨共值關(guān)平銀80，181，683兩，而出口貨只值17，839，063兩?！?/p>

銀根如此之緊縮，政局陰晴不定，市場(chǎng)那只“看不見(jiàn)的手”終于起作用了。只不過(guò)，在這個(gè)畸形的局面下，市場(chǎng)那只手也是畸形的——“銀錢帖”泛濫。

所謂“銀錢帖”，類似如今的“本票”，一般由錢莊所發(fā)行。其中，以制錢為本位的，叫“錢帖”，以銀為本位的，叫“銀帖”?！般y錢帖”的發(fā)行，遠(yuǎn)在宋代就開(kāi)始了，首要目的當(dāng)然是為了便于流通，解決銀兩、制錢等金屬貨幣攜帶不便的問(wèn)題，并在金屬貨幣供給不足的時(shí)候，發(fā)揮“準(zhǔn)貨幣”的功能。

大清特色的資本主義，或許是世界上最為糟糕的一種資本主義。戰(zhàn)亂之下，本就羸弱的監(jiān)管機(jī)制徹底失靈。“市場(chǎng)”的失控與“市長(zhǎng)”的缺位相互激蕩，一場(chǎng)“錢荒”便隨著“兵荒”洶涌而來(lái)，信用的堤壩徹底崩潰，流動(dòng)性泡沫紛紛破滅。

上海之鑒

在天津“貼水”風(fēng)潮爆發(fā)之前的5年（1897年），上海也曾出現(xiàn)了同樣的問(wèn)題，并釀成大規(guī)模的群體性事件，史稱“貼票風(fēng)潮”。

“貼票”與“貼水”，本質(zhì)上都是銀根緊縮、票據(jù)信用崩潰的產(chǎn)物。“貼票”，就是“貼錢兌換票據(jù)”，其操作流程與如今銀行里的“貼現(xiàn)”正好相反——儲(chǔ)戶在錢莊用較小額存款，換取較大額存單，比如存90兩，但錢莊開(kāi)100兩的存單，到期可兌換100兩。這其實(shí)就是高息攬儲(chǔ)，并且在存款戶頭開(kāi)立的時(shí)候就先支付利息。

出現(xiàn)這一“金融衍生產(chǎn)品”，原因也是“錢荒”，錢莊用這種超常規(guī)方式吸收存款。顯然，這種“擊鼓傳花”的游戲，其成功關(guān)鍵在于能“傳”下去，錢莊才能將高成本吸納的存款，以更高的利率放貸出去，并能安全收回。

最初的下家形成了相當(dāng)不錯(cuò)的市場(chǎng)鏈。大量的鴉片商人通過(guò)“貼票”獲得短期貸款，而經(jīng)營(yíng)鴉片的暴利，使他們足以承受高額的貸款利息。還有一種優(yōu)質(zhì)客戶，就是上海一種新興的賭博——“合會(huì)”。

袁世凱救市

在多方因素的推動(dòng)下，尤其是政府監(jiān)管的缺位下，天津錢莊濫發(fā)“銀錢帖”已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)毒瘤。

袁世凱在1903年5月1日給中央的緊急報(bào)告中，描述道：“承平時(shí)，（天津）業(yè)錢行者僅百余家，自經(jīng)庚子之變，地面久未歸還，官吏無(wú)從過(guò)問(wèn)。于是奸商恃無(wú)限制，乘便逐利，作偽售欺，一時(shí)錢業(yè)驟增，幾及三百家之多?！眹?guó)難當(dāng)頭，本就形同虛設(shè)的監(jiān)管更是無(wú)影無(wú)蹤，終于令天津也成了“冒險(xiǎn)家的樂(lè)園”，“奸商”們迎來(lái)了他們的黃金時(shí)代。

當(dāng)時(shí)的天津，已經(jīng)到了只要是個(gè)公司，就能出具“錢銀貼”的地步，“金融”成為全社會(huì)門檻最低的產(chǎn)業(yè)。在正規(guī)錢莊發(fā)行的票據(jù)急劇增多的同時(shí)，“有若許小錢鋪皆開(kāi)錢票，過(guò)于原本”，更有人“冒充銀號(hào)開(kāi)寫(xiě)銀元票，乘隙荒閉，各商吃虧甚巨”。貨幣信用體系徹底糜爛，終于成為袁世凱所痛斥的“買空賣空之市面”。

商人“出血”

光緒皇帝沒(méi)有任何表態(tài)，只是將戶部的報(bào)告批轉(zhuǎn)袁世凱，而這就是表態(tài)：別指望中央了。

新式鑄幣機(jī)大批量生產(chǎn)出來(lái)的銅元，因?yàn)橛兄哌_(dá)63%以上的鑄幣利潤(rùn)，而成為財(cái)政的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，全國(guó)各地方政府都紛紛上馬鑄幣項(xiàng)目，終于達(dá)到了16億枚的年產(chǎn)能，4億中國(guó)人人均40枚。連老外們都驚嘆：“中國(guó)人要舉其所食五谷，傾其所穿衣物，盡其所居房舍乃至所生子女，都拿來(lái)?yè)Q銅以趕制貨幣嗎？”

僅袁世凱的直隸銀元局，從1902年到1907年的4年多時(shí)間內(nèi)，鑄造的各種銅元，足足有6億8000萬(wàn)枚；而梁?jiǎn)⒊?/strong>統(tǒng)計(jì)，1904~1908年，全國(guó)共鑄造了124億2667萬(wàn)枚銅元。銅元不久后就開(kāi)始大幅貶值，最高跌幅達(dá)到了80%，再度引發(fā)物價(jià)飛漲，受害最深的就是使用銅元為主的草根階層。